泡泡玛特千亿市值回归，红海竞争下能否续写辉煌？

泡泡玛特，这家以“无用之物”潮玩闻名的公司，自2020年登陆资本市场以来，便以其独特的商业模式引发了广泛关注。彼时，它以千亿市值惊艳四座，让众多投资者一时难以捉摸其背后的价值逻辑。然而，市场风云变幻，2022年，泡泡玛特一度陷入估值困境，市值大幅下滑，令人唏嘘不已。

然而，故事远未结束。时间来到2024年年底，泡泡玛特仿佛上演了一场华丽的逆袭，市值重新站上千亿大关，再次让市场惊叹不已。这家公司的市值走势，犹如一条完美的U型曲线，从巅峰跌落，再顽强反弹，其间的波折与起伏，无不牵动着市场的神经。

泡泡玛特之所以能够重振旗鼓，离不开其持续增长的业绩支撑。3月26日，泡泡玛特公布了2024年的财报，数据显示，公司实现营收130.4亿元，同比增长高达106.9%；经调整净利润更是达到了34.0亿元，同比增长185.9%。这份亮眼的成绩单，无疑为泡泡玛特的市值飙升注入了强劲动力。财报公布当日，泡泡玛特港股尾盘大涨，涨幅一度超过15%。

将泡泡玛特置于整个消费市场的大背景中，这样的增长速度无疑令人瞩目。泡泡玛特创始人王宁也坦言，2024年的业绩增长超出了公司的预期。而在这背后，海外市场成为了泡泡玛特的一大功臣。从东南亚的LABUBU，到英国的Molly，再到欧美的Peach Riot，泡泡玛特的身影无处不在，其全球化布局已初见成效。

IP，始终是泡泡玛特最核心的竞争力。在潮玩市场，一个强大的IP意味着无限的商业潜力。泡泡玛特深谙此道，因此，它始终致力于打造自己的IP矩阵。从MOLLY的爆火，到LABUBU的出圈，泡泡玛特旗下的IP不断创造着新的奇迹。2024年，泡泡玛特旗下四大IP营收破10亿元，十三大IP营收破亿元，这样的成绩足以证明其在IP打造上的深厚功底。

然而，潮玩市场的竞争日益激烈，泡泡玛特想要保持高增长，并非易事。布鲁可、TOP TOY、52TOYS等品牌纷纷加入战局，让这个原本就不大的市场变得更加拥挤。消费者忠诚度难以捉摸，潮玩市场的蛋糕被一点点蚕食，泡泡玛特必须寻找新的增长点。

于是，我们看到了泡泡玛特在多元化道路上的不断探索。从饰品品牌POPOP的推出，到MEGA、可动人偶、毛绒玩具、积木等多种形态潮玩产品的问世，泡泡玛特不断拓宽着自己的边界。POPLAND主题乐园、小野品牌概念店等线下业态的多元化尝试，也为泡泡玛特带来了新的增量。

海外市场的成功，为泡泡玛特打开了新的增长空间。2024年，泡泡玛特海外及港澳台业务营收达到50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比高达38.9%。其中，东南亚市场表现尤为抢眼，营收占比近半，增速更是高达619.1%。然而，泡泡玛特也清醒地认识到，东南亚市场的成功并非可以轻易复制。未来，它需要在中东、北美、南美等潜力市场持续发力，才能实现海外销售额的持续增长。

面对激烈的市场竞争，泡泡玛特也感受到了压力。会员复购率的持续下降，让公司不得不重新审视自己的市场策略。王宁在业绩会上坦言，2024年的增长既有公司努力的原因，也有幸运的因素。未来，泡泡玛特需要在保持IP核心竞争力的同时，不断探索新的业务增长点，才能在市场上立于不败之地。

泡泡玛特的故事，远未结束。这家以潮玩起家的公司，正在用自己的方式书写着属于自己的传奇。然而，历史经验告诉我们，所有依赖情绪溢价的公司，都需谨慎对待市场的变化。泡泡玛特能否在两千亿市值的基础上继续腾飞，还需要时间的检验。