腾讯财报揭秘：业绩强劲增长，为何资本开支飙升而回购缩水？

腾讯近期公布的2024年第四季度及全年业绩报告显示，公司业绩呈现稳健增长态势，但资本支出的激增和回馈股东计划的调整引发了市场关注。股价在业绩发布后下跌3.80%，至519.50港元，公司总市值达到4.77万亿港元。

具体来看，腾讯2024年第四季度收入同比增长11.11%，达到1724.46亿元人民币。其中，国内游戏和国际游戏业务分别实现了23%和15%的增长，金融科技与企业服务部门收入增幅较小，仅为3%，而营销业务则强劲增长了17%。管理层指出，广告业务的增长主要得益于电商、金融、快速消费品等多个行业需求的提升。

在利润方面，腾讯的表现同样亮眼。第四季度整体毛利率同比提升了2.59个百分点，达到52.57%，这主要得益于高利润业务占比的增加，如云服务和微信搜索广告等。非会计准则经营溢利和股东应占净利润分别增长了21.04%和29.59%，显示出利润率的显著改善。经调整EBITDA利润率和非会计准则净利润率也均有不同程度的提升。

从全年数据来看，腾讯2024年收入同比增长8.41%，达到6602.57亿元人民币。所有业务部门均实现了毛利率的提升，其中社交网络、内地游戏、国际游戏、营销服务和金融科技与企业服务的收入增幅各异，但整体呈现出稳健的增长态势。非会计准则经营溢利和股东应占净利润分别增长了23.93%和41.23%，全年经调整EBITDA利润率和非会计准则净利润率也有显著提升。

然而，腾讯在回馈股东方面却有所调整。虽然末期股息较上年增长了32.35%，达到每股4.50港元，但2025年的回购计划却较2024年实际回购额缩水了两百亿港元。管理层解释称，这是为了平衡投资回报与未来投资的关系，并考虑是否需要进一步投资于AI领域。同时，管理层也增加了派息，以继续为股东带来回报。

值得注意的是，腾讯的资本支出在2024年大幅增加，全年资本支出由238.93亿元人民币增加至767.6亿元人民币，主要用于购买GPU以支持AI和云服务的发展。第四季度资本支出更是同比飙升386.15%，达到365.78亿元人民币。管理层表示，2025年资本支出将继续增加，预计占收入的10%左右。

在业绩发布会上，腾讯高管透露，公司围绕AI进行了资源整合和团队重组，以加快产品创新和模型研究。同时，公司也加大了对GPU的购买力度，以支持广告技术、游戏业务和云服务的发展。管理层预计，随着GPU的部署，整体云服务的收入增长有望加快。

对于资本支出对利润率的影响，管理层表示，大部分资本支出用于购买GPU以支持高利润业务，如广告技术和游戏业务。同时，公司也在努力提高现有GPU的生产力，以减少对大量增加GPU的依赖。管理层还表示，面向个人的推理资本支出可能会带来短期压力，但这是可管理的成本，且对通过广告收入和增值服务收入变现持乐观态度。

尽管腾讯在业绩和AI领域取得了显著进展，但资本支出的激增和回馈股东计划的调整仍引发了市场的关注和投资者的担忧。不过，腾讯当前的估值仍低于其美国同行，这为其提供了一定的风险缓冲。未来，腾讯将如何在资本支出和股东回报之间找到平衡，以及AI业务的发展前景如何，都值得市场密切关注。